智通财经APP获悉，中金发布研报称，保管安踏体育(02020)2025/26年EPS权衡4.81/5.41元不变，面前股价对应16/14倍2025/26年市盈率，保管跑赢行业评级和概念价120.92港元不变，对应24/21倍2025/26年市盈率，有48%的上行空间。公司公布1Q25绸缪数据九游会体育，其中安踏品牌、FILA品牌、其他品牌活水永别同比增长高单元数、高单元数、65-70%。同期公司公告全资收购Jack Wolfskin业务(德国著名的户外鞋服及装备专科品牌)。

中金主要不雅点如下：

1Q25各品牌均收场精致的活水增长，库存水平与零卖扣头健康

1)安踏主品牌活水同比增长高单元数，其中大货、儿童均为高单元数增长，线上渠谈有低双位数增长;库销比小于5，线下零卖扣头72折。2)FILA不竭4Q24以来的正增长趋势，其中大货同比中单元数增长、儿童同比低双位数增长、Fusion同比中双位数增长;渠谈库销比略超5，线下零卖扣头74折。3)其他品牌(包括迪桑特、Kolon和MaiaActive)活水同比增长65-70%，其中迪桑特增长60%、Kolon增长接近一倍。

收购Jack Wolfskin品牌，敞开户外赛谈布局愈加纵深

公司已刚毅购买公约，以2.9亿好意思金现款对价(对应2024年P/S

多品牌政策适应当下敞开行业细分多元化的发展趋势

全球敞开构陷商场呈现出细分、多元化的趋势，构陷者对体育场景、细分功能有更多各异化的需求。该行以为安踏集团的多品牌矩阵适应行业发展标的，一方面安踏、FILA两大品牌在中国领有向上的商场份额和盈利智商，另一方面这次对JackWolfskin品牌的收购将现存户外敞开品牌的家具线从高端蔓延至公共商场，有望在家具研发、供应链处分、零卖运营等方面产生协同作用，提高集团在户外敞开范畴的笼统竞争力;此外，该行以为集团有望借助JackWolfskin在欧洲的品牌影响力，鼓动全球化政策再进一步。

风险领导：行业竞争加重，零卖环境不足预期，原材料价钱波动。

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