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　　着手：财通社

　　从沈阳起步的生物医药企业三生制药，历经父子两代30余年的发展，再度迎来本钱节点。

　　跟着三生制药（01530.HK）于11月20日晚秘书分拆蔓迪国际赴港上市，东北“药二代”娄竞正冲击其处事糊口中的第4个IPO。

　　01

　　“药二代”勤劳于：从军医到本钱玩家

　　娄丹1935年出身于黑龙江哈尔滨，15岁服役，自1961年起长久在沈后军事医学讨论所从事微生物与免疫学讨论，从助理军医作念到了讨论室主任。

　　上世纪八九十年代，他已是业内驰名内行，在防化学和微生物免疫学讨论方面具有丰富涵养，曾担任国度医药评审委员。

　　1993年1月，娄丹在57岁快要退休之际，下海创立沈阳三生制药有限牵涉公司（简称“沈阳三生”），出任董事长兼总司理、总工程师。

　　成绩于娄丹此前的科研闭幕产业化尝试，沈阳三生种植后不久，便进入产物快速落地期。

　　1995年4月，重组东说念骨侵略素α2a产物“因特芬”获批上市；同庚6月，白介素产物“英路因”取得批准，于次年3月崇拜上市。

　　娄丹曾于2000年建议“让侵略素像青霉素雷同让老庶民用得起”的不雅点，激勉行业价钱体系改造，使公司在生物制剂国产化海浪中占据先手。

　　此时身在好意思国的娄竞（LOU JING），初始转向眷属行状。

　　娄竞1963年1月出身，安提瓜和巴布达国籍，1985年7月获取上海第二军医大学的临床医学专科学士学位。

　　本科毕业后，他赴好意思留学，1994年2月获福特汉姆大学分子生物学博士学位后，在好意思国国立卫生讨论院（NIH）作念博士后。

　　1995年9月，他归国入职沈阳三生，担任研发愚弄，负责中枢产物研发标的。

　　中途披缁的娄竞加入后，公司在重组卵白领域的产物线马上彭胀。

　　由其主导的重组东说念主促红素打针液“益比奥”1998年获批，是国内最早上市的rhEPO产物之一。

　　“益比奥”如今已成为三生制药的中枢产物之一，安妥症粉饰CKD贫血、化疗干系贫血以及外科围手术期红细胞动员。

　　之后，娄竞还换取了重组东说念主血小板生成素（rhTPO）“特比澳”的开垦。

　　“特比澳”于2005年获批上市，是迄今公共独一买卖化的rhTPO产物，进步了公司在造血领域的技巧壁垒。

　　产物研发见效后，沈阳三生进入本钱化与国际化阶段。

　　2006年8月，公司搭开国外股权架构，于开曼群岛注册种植三生制药（3SBio Inc．），后控股沈阳三生。

　　2007年2月，三生制药以“中国安进”的身份在纳斯达克挂牌上市，募资约1.232亿好意思元，成为中国首家在好意思上市的原土生物制药企业。

　　2012年4月，娄丹退出三生制药宽泛谋略科罚后，娄竞全面接任董事长、CEO与总裁职务。

　　娄丹娄竞父子

　　2013年5月底，三生制药以3.254亿好意思元的总代价完成特有化，从纳斯达克退市。

　　关于公司为何从纳斯达克退市，娄竞其后曾告诉《E药司理东说念主》：“如若五年间，你的年销售额增长了5倍，利润也翻了近5倍，然则你的股价在这个本钱商场中保残守缺。你会不会思退出？”

　　2014年8月，三生制药崇拜启动赴港上市使命。2015年6月，三生制药见效于港交所主板挂牌上市，募资55.16亿港元。

　　这笔资金，为娄竞后续推动的多项并购奠定了基础，包括2015年对蔓迪品牌的收购。

　　02

　　5.28亿元收购曼迪，三生制药的关节一跳

　　蔓迪业务的源泉可回顾至浙江万马集团，一个种植于1989年、靠电缆起家的民营企业集团，其总部地方地距离沈阳1700多公里。

　　1996年，万马集团收购杭州药厂，组建浙江万马药业有限公司（简称“万马药业”）。

　　1997年10月，万马集团并吞杭州民生药业集团崇拜种植万马药业，注册本钱3800万元。

　　2001年，万马药业以蔓迪®品牌推出第一代5%米诺地尔酊剂产物，填补了中国脱发治愈商场的关节空缺。

　　万马药业这款产物是国内最早的脱发药品之一，用于治愈男性型脱发和斑秃。

　　2010年之后，万马集团进行计谋改造，拟退出医药行业，并拓展新动力业务。

　　2014年4月，中信夹层（上海）投资中心（有限结伴）（下称“中信夹层”）与上海镕寓投资科罚中心（有限结伴）（下称“上海镕寓”）接办万马药业90%及1%股权。

　　该股权转让完成后，万马药业改名为浙江万晟药业有限公司（简称“浙江万晟”）。

　　而后，浙江万晟保抓蔓迪品牌运营，但在产物升级及世界化扩充上空间有限。

　　而另一边，三生制药在港股上市后加速并购活动。

　　2014年至2016年间，公司收购中信国健、意大利Sirton等钞票。

　　中信国健种植于2002年，2005年其自主研发的肿瘤坏死因子（TNF-α）扼制剂“益赛普”获批上市。

　　三生制药斥资超60亿元买下中信国健后，将其改名为三生国健，并于2020年7月见效分拆至科创板上市，募资总和17.36亿元。

　　通过收并购，公司将深圳赛保尔2001年获批上市的重组东说念主促红素（rhEPO）、好意思国Apexigen的抗肿瘤坏死因子单克隆抗体（里面开垦代码为SSS07）技巧的公共职权收入囊中。

　　三生制药大举并购之际，领有蔓迪品牌的浙江万晟进入视线。

　　2015年7月，即三生制药港股上市次月，它对这家浙江企业出手了。

　　扫尾沈阳三生收购前，浙江万晟由中信夹层和上海镕寓分离径直抓有99%和1%股权。

　　三生制药通过沈阳三生收购浙江万晟一齐股权，总代价5.28亿元。

　　这次股份转让完成后，浙江万晟由沈阳三生径直全资领有，注册本钱为5650万元。

　　娄竞入主后，公司推动蔓迪产物线的强化与升级。2018年，三生制药对蔓迪®5%米诺地尔药水配方进行修订，提高常温条目下的质料踏实性。

　　2024年2月，浙江万晟崇拜改名为三生蔓迪，进一步放大蔓迪品牌的影响力。

　　这一年，三生蔓迪推出第二代蔓迪®5%米诺地尔泡沫剂，是国内首个且独一获批的米诺地尔泡沫配方。

　　蔓迪生发泡沫剂上市首年即完结越过250万瓶销量，收入越过3亿元。

　　除了OTC产物，蔓迪产物线还蔓延至功能性洗护。

　　本年3月，公司推出含乌诺地尔要素的蔓迪防脱洗发水，上市六个月销量越过50万瓶。

　　与此同期，三生制药在组织架构上为蔓迪孤苦上市作念准备。

　　本年6月，三生制药种植蔓迪国际动作以前的控股公司；9月，沈阳三生完成股权转出，使三生蔓迪成为蔓迪国际的全资从属公司。

　　娄竞担任蔓迪国际董事会主席，但不参与宽泛科罚，主要负责计谋盘算。

　　公司宽泛谋略由CEO于桉负责。于桉曾任三生国健北区销售总监，2020年6月起任蔓迪CEO，2025年11月晋升实行董事。

　　其在药物开垦及医药行业领有逾15年涵养，2023年和2024年从公司领取的薪酬分离为128.0万元和231.8万元。

　　03

　　3.38亿东说念主撑起一个行业龙头

　　脱发治愈在中国已从小众需求转向规模化商场。

　　说明灼识商讨数据，2024年中国超3.38亿东说念主受到脱提问题困扰，其中超六成年级在35岁以下。

　　中国的头发健康科罚商场从2018年的198亿元增长至2024年的527亿元，展望2035年将达到1714亿元，2024年至2035年的复合增长率约11.3%。

　　跟着年青群体耗损升级和脱发焦急扩散，米诺地尔类产物成为最受温和的治愈面容之一。

　　值得留意的是，蔓迪系列产物在这一商场中长久占据主导地位。

　　按零卖额计，自2014年起，蔓迪®系列米诺地尔类产物蚁合十年位居中国脱发药物商场及米诺地尔类药物商场第一。

　　2024年，蔓迪米诺地尔类产物在中国脱发药物商场的份额约57%，在米诺地尔类药物商场的份额约71%，为行业足够龙头。

　　2018年至2024年，蔓迪®系列米诺地尔类产物累计销量越过5000万瓶。

　　产物结构方面，蔓迪品牌现领有以下三大主要上市产物：

　　1．  蔓迪®5%米诺地尔酊剂——粉饰男女脱发东说念主群，是最进修的步调化产物；

　　2． 蔓迪®5%米诺地尔泡沫剂——改善制剂技巧，进步头皮浸透力和头皮积蓄率，现已成线上热销产物；

　　3． 蔓迪®洗发水——自2022年以来推出了三款功效洗发水，包括男女通用控油蓬松洗发水、二硫化硒止痒去屑洗发水等。

　　产物升级及各种化的驱动下，蔓迪连年来保抓踏实增长。

　　2022年至2024年，公司营收分离为9.815亿元、12.277亿元和14.547亿元，三年复合增长率达21.7%。

　　2025年上半年收入为7.431亿元，同比增长20.2%。

　　在耗损者对更暖和、更踏实剂型需求进步的大配景下，米诺地尔泡沫剂的销售收入孝顺在本年上半年已达38.7%。

　　在盈利材干方面，蔓迪保抓极高的毛利水平。

　　2022年至2024年，公司的毛利分离为7.886亿元、10.066亿元和12.027亿元，毛利率从80.3%升至82.7%。

　　2025年上半年，蔓迪的毛利为6.029亿元，毛利率81.1%。

　　这意味着蔓迪毛利率靠拢“A股股王”贵州茅台（600519.SH），后者毛利率长久90%以上。

　　在耗损医疗与OTC领域，这一盈利材干具有显耀稀缺性，也为其孤苦上市提供相沿。

　　虽然，蔓迪的用度结构也呈现出一定的耗损医疗属性，销售开支长久占据大头。

　　2022年至2024年，公司销售开支占收入的比例在43%至49%之间，金额从4.764亿元增至6.338亿元，本年上半年达到3.746亿元。

　　其中营销与扩充开支是主要组成，2022年至2024年占销售开支的比例均越过50%，本年上半年占比越过七成。

　　研发插足则保抓庄重但占比不高，2022年至2024年这三年的研发开支总和为2.172亿元，客岁占收入的比例为6.3%。

　　公司在杭州设有挑升的研发中心，扫尾2025年6月底，里面研发团队规模为46东说念主。

　　在销售网罗方面，蔓迪既有80余东说念主的自营销售团队，也依托集团体系内逾百家分销商，完结世界粉饰。

　　股权结构方面，在三生制药派发股份及蔓迪上市后，娄竞及妃耦邢丽莉将成为蔓迪的单一最大股东集团。

　　蔓迪提交的上市苦求文献披露，三生制药当今抓股87.16%，娄竞通过英泰科罚波折抓股3.38%。

　　2018年3月，娄丹死字，娄竞成为三生制药独一的实质适度东说念主。

　　另外，德福本钱干系实体GL Wecan抓股4.00%，阿里健康（00241.HK）波折抓股2.65%。

　　04

　　结语

　　从娄丹创业到娄竞屡次推动企业上市，三生制药在中国生物医药行业完成了跳动式发展。

　　如今蔓迪孤苦冲击IPO，符号着三生制药在耗损医疗板块进入新阶段。

　　脱发商场抓续扩大、产物结构不停升级，使蔓迪保抓高增长与高毛利特征。

　　跟着递表鞭策，这一由东北“药二代”主导的第四次上市尝试，将成为三生制药在本钱商场的又一次关节节点。

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牵涉剪辑：杨红卜 J9体育网